前回は、１９８０年のＦＦ金利の推移と景気循環、物価の関係から、当時の金融政策の動向を振り返りました。
今回は、ＦＦ金利以外の指標として、通貨供給量の推移から、当時の金融政策の動向ならびにインフレと通貨供給量量の関係を探ろうと思います。
１．通貨供給量のデータ取得
データは、代表的な通貨供給量であるＭ２を使います。
セントルイス連銀のサイトから、季節調整済みのＭ２をＥｘｃｅｌ形式で、ダウンロードしてきます。
M2SL
このデータは、１９５１年１月から始まっています。
２．比較データの作成
比較データの作成は以下の手順で行います。
（１）ダウンロードしたＥｘｃｅｌデータを、Ａｃｃｅｓｓのテーブルにインポートする。
（２）Ａｃｃｅｓｓで新規のクエリを作成して、以下のテーブルをリンクする。
・Ｍ２
・ＣＰＩ
・ＰＰＩ
・ＦＦ金利
（３）上記のクエリを開いて、Ｅｘｃｅｌ形式でエクスポートする。
（４）このＥｘｃｅｌに、Ｍ２の前月比、Ｍ２、ＣＰＩ、ＰＰＩの前年同月比を計算する式を追加する。
作成済みのＥｘｃｅｌデータは、ＳｋｙＤｒｉｖｅにアップしてあります。
M2_CPI_PPI_FFrate
項目は、左から順に以下のとおりです。
・年月
・Ｍ２
・ＣＰＩ
・ＰＰＩ
・ＦＦ金利
・Ｍ２前月比
・ＣＰＩ前年同月比
・ＰＰＩ前年同月比
・Ｍ２前年同月比
３．Ｍ２の前年同月比
先ず、Ｍ２の前年同月比に注目して、比較データを見ると、１０％以上が１年以上継続している期間が、３箇所、見つかります。
この、３箇所について、分析してみます。
（１）１９７１年３月～１９７３年７月・・・通算：２年５ヶ月
ここでは、Ｍ２の前年同月比が１０％以上の期間が２年５ヶ月続いた後、さらに、８ヵ月後の１９７４年２月から、ＣＰＩが１０％を超えて、激しいインフレとなっています。
ＣＰＩが１０％を超えていた期間は、１９７４年２月から１９７５年４月までの、１年３ヶ月間でした。
（２）１９７５年７月～１９７７年１２月・・・通算：２年６ヶ月
ここでも、Ｍ２の前年同月比が１０％以上の期間が２年６ヶ月続いた後、さらに、１年３ヵ月後の１９７９年３月から、ＣＰＩが１０％を超えて、激しいインフレとなっています。
ＣＰＩが１０％を超えていた期間は、１９７９年１月から１９８１年６月までの、１年６ヶ月間でした。
（３）１９８３年１月～１９８３年１２月・・・通算：１年
ここでは、前の二回と異なり、ＣＰＩが１０％を超えていた期間が終了した後も、ＣＰＩが１０％を超えるような激しいインフレは、観測されませんでした。
以上の結果から、次のような仮説が立てられると思います。
・コンドラチェフ循環の前方テール（６０年周期の長期金利のピークの前側）に、Ｍ２の前年同月比が１０％の期間が１年以上続くと、その後、１年程度経過して、１０％を超えるＣＰＩの激しいインフレが発生する。
・コンドラチェフ循環の後方テール（６０年周期の長期金利のピークの後側）に、Ｍ２の前年同月比が１０％の期間が１年以上続いても、その後、１０％を超えるＣＰＩの激しいインフレは発生しない。
４．Ｍ２の前月比
次に、１９８０年前後のＭ２の前月比を見て、気付くのは、１９８０年４月の０．１６％という数字の低さです。
年月→ＦＦ金利→Ｍ２前月比
1980/1/1 13.82 0.61%
1980/2/1 14.13 0.80%
1980/3/1 17.19 0.35%
1980/4/1 17.61 0.16% ←Ｍ２前月比のボトム
1980/5/1 10.98 0.67%
1980/6/1 9.47 1.12%
1980/7/1 9.03 1.07%
1980/8/1 9.61 1.04%
1980/9/1 10.87 0.80% ←金価格のピーク
1980/10/1 12.81 0.69%
1980/11/1 15.85 0.69% ←ＣＲＢ指数のピーク
1980/12/1 18.90 0.25%
1981/1/1 19.08 0.44%
1981/2/1 15.93 0.73%
1981/3/1 14.70 1.11%
1981/4/1 15.72 1.38%
1981/5/1 18.52 0.30%
1981/6/1 19.10 0.37% ←ＦＦ金利のピーク
1981/7/1 19.04 0.69%
1981/8/1 17.82 0.74%
1981/9/1 15.87 0.69%
1981/10/1 15.08 0.93%
1981/11/1 13.31 0.83%
1981/12/1 12.37 1.12%
この期間でＭ２前月比が、０．１％台を付けたのは、１９８０年４月だけで、この月が突出して低くなっています。
１９８０年４月のＦＦ金利を見ると、１７．６１％で、１９８１年６月に付けた最高値の１９．１０％よりは低いのですが、Ｍ２の前月比から判断すると、ここが、ＦＲＢによる金融引締めのピークだったのではないかと思われます。
実際に、金価格は、その５ヶ月後の１９８０年９月にピークアウトしており、ＦＲＢの金融引締めの効果は現れてきています。
以上の点から、次のような仮説も考えられます。
・Ｍ２（季節調整済み）前月比のボトムを確認して、数ヵ月後に、商品価格がピークを付ける。
今回立てた複数の仮説は、次回以降に再検証してみたいと思います。
次回は、ここ数回における、ＦＦ金利および通貨供給量とＣＰＩ、ＰＰＩのインフレの関係を、一旦、整理してみようと思っています。
