前回は、１９８０年の商品循環のピークにおけるＦＦ金利の推移と、ＣＰＩ、ＰＰＩとの関係を調べました。
今回は、同時期のＦＦ金利の推移と景気循環、物価の関係を調べて、当時の金融政策の動向を振り返ってみます。
１．景気循環
１９８０年前後の景気循環のピークとボトム、および、その時点でのＣＰＩ前年同月比は、以下のとおりです。
区分→年月→ＣＰＩ前年同月比
▼ 1975年3月 10.25%
△ 1980年1月 13.91%
▼ 1980年7月 13.13%
△ 1981年7月 10.76%
▼ 1982年11月 4.59%
ここで、△が景気のピーク、▼が景気のボトムを表します。
注目されるのは、１９７５年３月と１９８０年７月は、景気の底にも関わらず、１０％を超えるＣＰＩの激しいインフレだったことです。
１９８２年１１月の景気の底で、やっと、ＣＰＩのインフレ率が５％を下回って、インフレが沈静化していることが分かります。
２．ＦＦ金利
この時期のＦＦ金利のピークとボトム、および、その時点でのＦＦ金利とＣＰＩ前年同月比は、以下のとおりです。
区分→年月→ＦＦ金利→ＣＰＩ前年同月比
△ 1974年7月 12.92% 11.51%
▼ 1977年4月 4.73% 6.95%
△ 1980年4月 17.61% 14.73%
▼ 1980年7月 9.03% 13.13%
△ 1981年6月 19.10% 9.55%
▼ 1983年2月 8.51% 3.49%
ここで、△がＦＦ金利のピーク、▼がＦＦ金利のボトムを表します。
注目されるのは、１９７４年７月と１９８０年４月は、１０％を超えるＣＰＩの激しいインフレだったにも、関わらず、その後、利下げに転じている点です。
景気に配慮しての利下げだと思いますが、結果的に、その後のインフレを抑える事に失敗しています。
最終的には、１９８１年６月にＦＦ金利を１９．１％まで引き上げことによって、ＣＰＩを１０％未満とし、その後のインフレの沈静化につながっています。
３．金融政策の動向
ＣＰＩと景気循環ならびに、ＦＦ金利の動向から、この時期の金融政策は、以下のようなものだったと考えられます。
１９７４年７月・・・ＣＰＩの前年同月比が１０％を超えていたが、当時は、景気後退局面だったため、インフレよりも景気に配慮して、利下げを決定。（ＦＲＢ議長は、アーサー・F・バーンズ）
この結果、１９７５年３月を底に、景気が拡大局面に転換した。
１９７７年４月・・・景気加熱を抑制するために、利上げを決定。当時のインフレ率は、約７％と高い。（ＦＲＢ議長は、アーサー・F・バーンズで変らず。）
１９７８年～１９７９年・・・１０％台への利上げにも関わらず、インフレ率は、１０％に達する。インフレ抑制に失敗した。（ＦＲＢ議長は、G・ウィリアム・ミラー）
１９７９年８月・・・ポールボルカーがＦＲＢ議長に就任。インフレ抑制の為に、金融引締めを加速。
１９８０年４月・・・ＦＦ金利を１７％台へ利上げ。ＣＰＩのインフレ率は、１４％台だったが、１９８０年１月をピークに景気が後退局面に入った為、一旦、利下げに転じる。その結果、１９８０年７月を底に、景気は拡大局面に入る。
１９８０年７月・・・ＰＰＩのインフレ率は、ピークアウトしたが、ＣＰＩのインフレが抑制される兆候が見えない為に、ＦＲＢは再利上げに転じる。
１９８１年６月・・・ＦＦ金利を１９％台まで引き上げた結果、ＣＰＩが１０％を割り込み、インフレ抑制の兆しが見えたが、景気も１９８１年７月をピークに再び、後退局面に入り、深刻な不況に突入する。当時の米国の失業率は、１１％台だった。
１９８２年後半に、ＦＲＢは金融引締め政策を断念して、緩和を実施した結果、景気後退局面は、１９８３年２月に終了した。当時のＣＰＩインフレ率は３％台となり、インフレは完全に抑制されていたが、結局、景気後退局面は、１年８ヶ月も継続した。
４．まとめ
１９８０年は、ＣＰＩのインフレが極端に高進したため、金融政策は、景気を犠牲にした、極端な引き締め政策を、３年間も継続せざるを得ませんでした。
今後も、商品循環のピークと、債券循環のボトム（長期金利のピーク）が重なったときは、１９８０年と同じような金融政策が行われると、考えられます。
従って、１９８０年当時のデータは、今後のインフレ時の株価、商品価格等を予測する上での、貴重な研究材料になると思います。
次回は、ＦＦ金利以外の要素として、要望のあった通貨供給量とＣＰＩ，ＰＰＩの関係を調べてみたいと思っています。
今回は、同時期のＦＦ金利の推移と景気循環、物価の関係を調べて、当時の金融政策の動向を振り返ってみます。
１．景気循環
１９８０年前後の景気循環のピークとボトム、および、その時点でのＣＰＩ前年同月比は、以下のとおりです。
区分→年月→ＣＰＩ前年同月比
▼ 1975年3月 10.25%
△ 1980年1月 13.91%
▼ 1980年7月 13.13%
△ 1981年7月 10.76%
▼ 1982年11月 4.59%
ここで、△が景気のピーク、▼が景気のボトムを表します。
注目されるのは、１９７５年３月と１９８０年７月は、景気の底にも関わらず、１０％を超えるＣＰＩの激しいインフレだったことです。
１９８２年１１月の景気の底で、やっと、ＣＰＩのインフレ率が５％を下回って、インフレが沈静化していることが分かります。
２．ＦＦ金利
この時期のＦＦ金利のピークとボトム、および、その時点でのＦＦ金利とＣＰＩ前年同月比は、以下のとおりです。
区分→年月→ＦＦ金利→ＣＰＩ前年同月比
△ 1974年7月 12.92% 11.51%
▼ 1977年4月 4.73% 6.95%
△ 1980年4月 17.61% 14.73%
▼ 1980年7月 9.03% 13.13%
△ 1981年6月 19.10% 9.55%
▼ 1983年2月 8.51% 3.49%
ここで、△がＦＦ金利のピーク、▼がＦＦ金利のボトムを表します。
注目されるのは、１９７４年７月と１９８０年４月は、１０％を超えるＣＰＩの激しいインフレだったにも、関わらず、その後、利下げに転じている点です。
景気に配慮しての利下げだと思いますが、結果的に、その後のインフレを抑える事に失敗しています。
最終的には、１９８１年６月にＦＦ金利を１９．１％まで引き上げことによって、ＣＰＩを１０％未満とし、その後のインフレの沈静化につながっています。
３．金融政策の動向
ＣＰＩと景気循環ならびに、ＦＦ金利の動向から、この時期の金融政策は、以下のようなものだったと考えられます。
１９７４年７月・・・ＣＰＩの前年同月比が１０％を超えていたが、当時は、景気後退局面だったため、インフレよりも景気に配慮して、利下げを決定。（ＦＲＢ議長は、アーサー・F・バーンズ）
この結果、１９７５年３月を底に、景気が拡大局面に転換した。
１９７７年４月・・・景気加熱を抑制するために、利上げを決定。当時のインフレ率は、約７％と高い。（ＦＲＢ議長は、アーサー・F・バーンズで変らず。）
１９７８年～１９７９年・・・１０％台への利上げにも関わらず、インフレ率は、１０％に達する。インフレ抑制に失敗した。（ＦＲＢ議長は、G・ウィリアム・ミラー）
１９７９年８月・・・ポールボルカーがＦＲＢ議長に就任。インフレ抑制の為に、金融引締めを加速。
１９８０年４月・・・ＦＦ金利を１７％台へ利上げ。ＣＰＩのインフレ率は、１４％台だったが、１９８０年１月をピークに景気が後退局面に入った為、一旦、利下げに転じる。その結果、１９８０年７月を底に、景気は拡大局面に入る。
１９８０年７月・・・ＰＰＩのインフレ率は、ピークアウトしたが、ＣＰＩのインフレが抑制される兆候が見えない為に、ＦＲＢは再利上げに転じる。
１９８１年６月・・・ＦＦ金利を１９％台まで引き上げた結果、ＣＰＩが１０％を割り込み、インフレ抑制の兆しが見えたが、景気も１９８１年７月をピークに再び、後退局面に入り、深刻な不況に突入する。当時の米国の失業率は、１１％台だった。
１９８２年後半に、ＦＲＢは金融引締め政策を断念して、緩和を実施した結果、景気後退局面は、１９８３年２月に終了した。当時のＣＰＩインフレ率は３％台となり、インフレは完全に抑制されていたが、結局、景気後退局面は、１年８ヶ月も継続した。
４．まとめ
１９８０年は、ＣＰＩのインフレが極端に高進したため、金融政策は、景気を犠牲にした、極端な引き締め政策を、３年間も継続せざるを得ませんでした。
今後も、商品循環のピークと、債券循環のボトム（長期金利のピーク）が重なったときは、１９８０年と同じような金融政策が行われると、考えられます。
従って、１９８０年当時のデータは、今後のインフレ時の株価、商品価格等を予測する上での、貴重な研究材料になると思います。
次回は、ＦＦ金利以外の要素として、要望のあった通貨供給量とＣＰＩ，ＰＰＩの関係を調べてみたいと思っています。
