【直近の履歴】
第２５回 商品循環と景気循環の比較
第２４回 ２００８年の投資パフォーマンス分析
第２３回 １９８０年の投資パフォーマンス分析
今回は、これまでの分析結果から、商品の適切な売却タイミングを決めてみようと思います。
１．商品循環のピークと景気の関係
過去の商品循環のピークの出現時期と、景気循環との関係をまとめると以下のとおりです。
１９２０年４月・・・景気後退局面。1920年1月の景気のピークから３ヶ月後。
（１９４７年３月・・・景気拡大局面。1945年10月の景気のボトムから１年６ヶ月後。）・・・注１
１９５１年２月・・・景気拡大局面。1949年10月の景気のボトムから１年５ヶ月後。
１９８０年７月・・・景気後退局面。1980年1月の景気のピークから６ヶ月後。
（２００８年７月・・・景気後退局面。2007年12月の景気のピークから７ヶ月後。）・・・注２
注１．１９４７年３月は、同時期の１回目の商品価格のピークで、商品循環のピークではありません。
注２．２００８年７月は、同時期の１回目の商品価格のピークで、商品循環のピークではありません。
上のように、商品循環や商品価格のピークは、景気のピークから３Ｑ以内に現れる可能性が高いのですが、１９５０年代のように景気の拡大期に出現することもあります。
２．ＰＰＩの問題点
商品循環のピークは、ＰＰＩを監視することによって、検知できます。
しかし、ＰＰＩは、商品価格を別角度から見たものなので、検知のタイミングが遅れる可能性があります。
先行指標としては、イールドカーブの方が正確性において強力であると言えます。
３．株式と商品のパフォーマンス比較
１９８０年代以降の商品の強気相場における商品と株式のパフォーマンスを比較すると、以下のとおりです。
株式のショートポジション ＞＞ 株式のロングポジション ＞ 商品のロングポジション
ロングポジションに限ると、株式と商品の優劣は、ファンダメンタルズに依存し、現在の商品の強気相場では、その差は小さいと考えられます。
４．混合戦略・・・商品の売却タイミング
以上の点を踏まえて、商品と株式の混合戦略を考えると、以下のようになります。
（１）イールドカーブとＰＰＩの両方の指標を監視する。
（２）イールドカーブの監視により、景気後退を検知した場合は、株式と同時に商品も売却して、全て、株式のショートポジションに移行する。
検知タイミング：９０日移動平均での逆イールドの出現
目的：正確な予測が難しい商品循環のピークでの売却よりも、確実性とパフォーマンスの高い、株式のショート戦略を優先する。
（３）ＰＰＩの監視により、景気拡大期に商品循環のピークを検知した場合は、そのタイミングで、商品を売却する。
検知タイミング：ＰＰＩの前年同月比が１５％を超えてピークアウトした時点
目的：景気拡大期での商品循環のピークを見逃さない。
５．商品買戻しの時期
上のような混合戦略を採った場合、２００８年のように、商品の強気相場の途中で、商品を売却することになり、その後の適切なタイミングで、買い戻す必要があります。
次回は、その買戻し時期について、検討することにします。
