【直近の履歴】
前回は、１８６６年から２０１２年までの、実質価格での商品価格指数を取得しました。
今回は、この商品価格指数について、分析していきます。
１． 商品価格指数（実質）の推移
以下のチャートは、 １８６６年から２０１２年までの、実質価格での商品価格指数の推移です。
１９２０年、１９８０年、２０１１年に商品循環のピークが見られますが、１９５０年頃のピークは、チャート上に明瞭に表れていません。
２．ブレイクポイント
ブレイクポイントで数値的に分析してみると以下のとおりです。
年 商品価格指数
１９１１ １１０．９４ ・・・ボトム
１９１７ ２１８．６１ ・・・ピーク。ボトムから６年間で９７％の上昇。
１９３１ ７７．９８ ・・・ボトム
１９４７ ２２７．６７ ・・・ブレイクポイント
１９５０ ２４０．１２ ・・・ピーク。ボトムから１９年間で２０８％の上昇。
１９６９ １８０．８１ ・・・ボトム
１９７３ ２４９．９６ ・・・ブレイクポイント
１９８０ ４５８．００ ・・・ピーク。ボトムから１１年間で８３％の上昇。
１９９８ １８７．７５ ・・・ボトム
２００６ ４７５．５９ ・・・ブレイクポイント
２０１１ ７３９．５５ ・・・ピーク。ボトムから１３年間で２９４％の上昇
各商品循環における年平均の上昇率を求めると、以下のとおりです。
年 上昇率
１９１７ １６．１％ （＝９７％÷６年）
１９５０ １０．９％ （＝２０８％÷１９年）
１９８０ ５．５％ （＝８３％÷１１年）
２０１１ ２２．２％ （＝２９４％÷１３年）
【分析】
１９17年の場合は、短期間に商品価格が上昇して、ピークを付けた後に、大幅に下落しています。これは、長期金利のピークアウトと同期した動きと考えられます。 （商品から債券への資金シフト）
１９５０年の場合、チャート上に、明確なピークが見られませんが、 長期間に渡って、ゆっくりした速度で上昇し、ピークを付けた後も、大幅な商品価格の下落は、見られませんでした。これは、長期金利が底入れから上昇に転じた影響と考えられます。
１９８０年の場合は、１９１７年と同様に、短期間に上昇して、ピークを付けた後に、商品価格は大幅に下落しています。また、他の商品循環のピークと比べて、実質価格での上昇率は、小さくなっています。
２０１１年の場合は、１９５０年と同様に、長期間に渡って、商品価格は上昇しており、他の商品循環のピークと比べても、上昇率は、大きくなっています。長期金利も、１９５０年と同様に底入れすると考えられることから、ピークアウト後の大幅な商品価格の下落は、発生しない可能性があります。
３．エネルギー価格指数の分析
以下のチャートは、商品価格指数のサブセットであるエネルギー価格指数の１９０１年から２０１２年までの推移です。
１９２０年、１９８０年、２００７年にピークが見られますが、１９５０年頃には、はっきりしたピークが見られません。
商品価格指数の４４％の構成比を占めるエネルギー価格が、１９５０年頃にピークアウトしなかったために、全体の商品価格指数にも、この時期に明瞭なピークが表れませんでした。
ファンダメンタルズ上の背景としては、１９４８年におけるサウジアラビアのガワール油田の発見など、この時期に、中東地域で超巨大油田が次々と発見されたことが重要視されます。
これにより、エネルギー価格指数の９０％を占める原油の需給が大きく供給過剰となったことが、価格低迷の原因として挙げられます。
４．農産物価格指数の分析
以下のチャートは、商品価格指数の二つ目のサブセットである農産物価格指数の１８６６年から２０１２年までの推移です。
農産物価格の場合は、各商品循環のピークで、同じような形でピークを付け、ピークの値も、３００から３５０の間で一定しています。
現在の商品循環のピークでは、農産物価格指数は、３００を大きく下回っており、過去の商品循環の形を参考にすると、割安な状態であると言えます。
５．金属価格指数の分析
以下のチャートは、商品価格指数のもう一つのサブセットである金属価格指数の１８５０年から２０１２年までの推移です。
エネルギー価格指数と同様に、金属価格指数も、１９２０年頃、１９８０年頃、２００７年頃にピークが見られますが、１９５０年頃には、はっきりしたピークが見られません。
また、１８５０年から１８６０年代を除いて、過去のピークの値が、いずれも、８０前後であることから、現在の値は、ピークの値に近く、上昇余地は限られているように、見られます。
６．まとめ
各サブセットを比較して分析すると、以下のとおりです。
・現在のエネルギー価格指数の値は、１９０１年の４倍近くまで上昇しており、農産物（約１．４倍）や金属（１．６倍）と比べて、非常に大きくなっています。すなわち、エネルギー価格は、他と比べて上昇し易い性質を持っていると言えます。
・農産物価格は、過去最大値から約４０％低い値となっています。これは、既に過去最高値を更新しているエネルギーや１９００年以降の過去最大値とほぼ同じ水準にある金属と比べて、上昇余地があり、割安と考えられます。
次回は、商品価格指数と長期金利の推移を比較して分析してみようと思っています。
