第１０回 １９２０年ピーク時のＰＰＩ
第９回 １９５１年ピーク時のＰＰＩ
第８回 １９８０年ピーク時のＰＰＩ
前回までの３回に渡って、１９２０年、１９５１年、１９８０年をピークとする商品循環のＰＰＩデータの状況を調べました。
今回は、その結果を、一旦、整理して、商品循環のピークにおけるＰＰＩデータの振る舞いをまとめてみたいと思います。
１．強気相場の初期段階（前方テール）でのＰＰＩの振る舞い
商品の強気相場において、ＰＰＩの前年同期比が連続して１０％を超える期間（以下、ＰＰＩ・１０％超期間）は、複数回、見られます。
その一回目は、強気相場に入った初期段階で、以下のように、検出されます。
１９２０年ピーク・・・１９１５年１２月～１９１８年４月（２８ヶ月間）
１９５１年ピーク・・・１９４１年６月～１９４２年７月（１４ヶ月間）
１９８０年ピーク・・・１９７３年３月～１９７５年６月（２８ヶ月間）
現在の強気相場・・・２００８年１月～２００８年９月（９ヶ月間）
この期間は、チャートでは、商品循環の急峻な前方テールに相当します。
下のチャート（１９８０年ピークのＣＲＢ指数）では、１９７１年から１９７５年の間の指数が立ち上がっている部分に相当します。
２．商品循環のピークでのＰＰＩの振る舞い
強気相場の２回目以降のＰＰＩ・１０％超期間は、商品循環のピークに出現します。
以下に、各商品循環のピークでのＰＰＩの振る舞いを、様々な切り口で比較してみます。
３．ピークのＰＰＩ・１０％超期間
１９２０年ピーク・・・１９１９年１２月～１９２０年９月（１０ヶ月間）
１９５１年ピーク・・・【１回目】１９４６年７月～１９４８年２月（２０ヶ月間）
【２回目】１９５０年１０月～１９５１年７月（１０ヶ月間）
１９８０年ピーク・・・１９７９年１月～１９８１年６月（３０ヶ月間）
３回の平均・・・１６．６ヶ月間
注）以降、１９５１年ピークは、２回目を採用します。
４．ピークのＰＰＩ・１５％超期間
１９２０年ピーク・・・１９２０年１月～１９２０年７月（７ヶ月間）
１９５１年ピーク・・・【１回目】１９４６年７月～１９４７年９月（１５ヶ月間）
【２回目】１９５１年１月～１９５１年５月（５ヶ月間）
１９８０年ピーク・・・１９８０年１月～１９８０年３月（３ヶ月間）
３回の平均・・・５ヶ月間
４．ピークアウト時のＰＰＩ前年同月比
ＰＰＩの前年同月比が何％でピークアウトしたか。
１９２０年ピーク・・・２４．４５％（１９２０年４月）
１９５１年ピーク・・・【１回目】３３．４１％（１９４７年２月）
【２回目】１８．３９％（１９５１年２月）
１９８０年ピーク・・・１６．０２％（１９８０年２月）
３回の平均・・・１９．６２％
５．ピークアウトに要した期間
ＰＰＩの前年同月比が１０％を超えてから、ピークアウトに要した期間
１９２０年ピーク・・・１９１９年１２月→１９２０年４月（４ヶ月）
１９５１年ピーク・・・【１回目】１９４６年７月→１９４７年２月（７ヶ月）
【２回目】１９５０年１０月→１９５１年２月（４ヶ月）
１９８０年ピーク・・・１９７９年１月→１９８０年２月（１３ヶ月）
３回の平均・・・７ヶ月間
６．１５％超えに要した期間
ＰＰＩの前年同月比が１０％を超えてから、さらに、１５％超えに要した期間
１９２０年ピーク・・・１９１９年１２月→１９２０年１月（１ヶ月）
１９５１年ピーク・・・【１回目】１９４６年７月→１９４６年７月（０ヶ月）
【２回目】１９５０年１０月→１９５１年１月（４ヶ月）
１９８０年ピーク・・・１９７９年１月→１９８０年１月（１２ヶ月）
３回の平均・・・５．７ヶ月間
７．商品価格のピークとの比較（推定）
ロイターのCommodity Price Index との比較。
【商品価格のピーク】
１９２０年・・・１９２０年４月
１９５１年・・・１９５１年１月
１９８０年・・・１９８０年１０月
【ＰＰＩの１０％超え～商品価格のピーク】
１９２０年・・・ＰＰＩが４ヶ月先行
１９５１年・・・ＰＰＩが３ヶ月先行
１９８０年・・・ＰＰＩが２１ヶ月先行
【ＰＰＩの１５％超え～商品価格のピーク】
１９２０年・・・ＰＰＩが３ヶ月先行
１９５１年・・・同時
１９８０年・・・ＰＰＩが８ヶ月先行
【ＰＰＩのピークアウト～商品価格のピーク】
１９２０年・・・同時
１９５１年・・・ＰＰＩが１ヶ月遅行
１９８０年・・・ＰＰＩが９ヶ月先行
８．一般化
以上のような商品循環のピークにおけるＰＰＩの振る舞いの中で、以下のルールは、投資上、最も重要だと考えています。
（１）商品循環のピークでは、ＰＰＩの前年同月比が１５％を超える。
（２）ＰＰＩの前年同月比が１５％を超えてから、８ヶ月以内に、商品価格がピークアウトする。
９．留意点
１９２０年と１９８０年の商品循環のピークでは、殆どの商品価格が同時期にピークアウトしたので、上のルールが投資を行う上で有効でした。
一方、１９５１年の商品循環のピークでは、商品の種類によって、ピークアウトの時期が異なり、分散化の傾向が見られたため、有効性は、他の循環と比べて低くなっています。
このような場合は、上のルールだけでは無く、個別の商品のファンダメンタルズをより重視した投資が有効です。
私は、現在の商品の強気相場は、１９５１年の商品循環のピークに近いと見ています。
その理由については、次回以降に説明したいと思います。
１０．商品の弱気相場（後方テール）
商品の弱気相場（後方テール）で観測された、ＰＰＩ・１０％超期間は以下のとおりです。
１９２０年ピーク・・・【１回目】１９３３年１０月～１９３４年８月（１１ヶ月間）
【２回目】１９３７年３月～１９３７年５月（３ヶ月間）
【３回目】１９４１年６月～１９４２年７月（１４ヶ月間）
１９５１年ピーク・・・なし
１９８０年ピーク・・・なし
１９２０年ピークの後方テールで、複数回のＰＰＩ・１０％超期間が観測された理由についても、次回以降に説明したいと思います。
次回は、商品循環のボトムにおけるＰＰＩの振る舞いを調べてみたいと思います。
