以下のグラフは、１９８８年～１９９１年の３ヶ月既発債ベースの調整前イールドカーブです。
注）このグラフでは、３ヶ月既発債の利回りをそのまま適用しており、新発債利回りにベースを合わせるための調整を行っていません。
上のように、この時期に、逆イールドが発生していないことから、調整前イールドカーブでは、景気後退を予測出来なかったことになります。
ここで、この時期の３ヶ月既発債の利回りの推移を見てみることにします。
以下のグラフは、１９８８年１月４日を起点として、その後の景気後退入りの直前の１９９０年７月３１日までの３ヶ月既発債の利回りの推移です。点線は、この期間での利回りの平均値です。
上のように、この期間での３ヶ月既発債の利回りの平均値は、約７．５％と比較的に高かったことが分かります。
下のグラフは、１９８２年１月４日から２０１５年１１月１９日までの、３ヶ月物の新発債と既発債の利回り差の分布です。横軸が３ヶ月既発債の利回りで、縦軸が、新発債との利回り差です。
１９８８年１月４日～１９９０年７月３１日の既発債の利回りの平均値である７．５％に対する利回り差をこのグラフから読み取ると、約０．２５％であることが分かります。
即ち、この期間では、３ヶ月既発債の利回りよりも、３ヶ月新発債の利回りの方が、平均して、約０．２５％高かったと言えます。
上のように、１９８９年の８月から１０月にかけて、逆イールドが発生しており、１年後の１９９０年８月からの米国の景気後退を予測しています。
